歷史經驗是最好的老師,恐慌性超跌,靜待落底反彈
(96/08/21 由保誠投信  提供)
研究標的:



美國股市

美國次級房貸風暴愈演愈烈,由於市場無法確切預估美國次級房貸相關損失金額到底還有多少,儘管上月美國聯準會所預估的潛在損失介於500億美元至1000億美元,但顯然投資人的預期不止於此,在市場悲觀氣氛加深下,恐慌性殺盤也一再上演。


保誠投信指出,次級房貸的確是個問題,但影響層面僅以相關的金融行業為主,一般企業則影響不大。


根據彭博資訊至八月六日的統計,第二季美國史坦普五百指數成份企業的盈餘年增率達9.06%,遠高於一個月前所預估的4.8%,顯示美國企業持續受惠於全球景氣熱度增溫帶動海外需求上揚,以及美元走勢偏弱增添匯兌收益與出口競爭力下,企業的獲利成長動能依舊不減。


保誠投信認為,目前企業良好的獲利狀況,將是次級房貸利空因素沈澱後,讓美股甚至是全球股市投資人信心回復的重要因素。


即使換一個角度來看美股,當台灣正熱烈討論明年總統大選時,投資人可能忽略了2008年美國同樣也將舉行總統大選,而從過去四十年經驗來看,總統大選前一年美股皆創下佳績,平均漲幅高達19.9%, 而當年高點有九成以上的機率是出現在第四季,因此以歷史經驗來看,第三季可說是絕佳的佈局時間點。


表一:美國總統大選前一年,美股皆收創佳績













































漲跌%



2003




26.4%



1999



19.5%



1995



33.7%



1991



26.3%



1987



2.0%



1983



17.3%



1979



12.3%



1975



31.5%



1971



10.8%



1967



20.1%



1963



18.9%



平均



19.9%



資料來源: Bloomberg


在操作建議方面,短期股市仍會呈現震盪格局,現階段投資人須衡量本身風險程度度酌量佈局,不建議短期內過度追高,但中長期投資者,例如欲投資期間在半年以上,則可逢低開始分批佈局。


歷次美股修正說明及統計數據:


自1982年以來,美國股市多頭修正幅度平均為7.6%,平均修正時間為1.4個月,平均花3.3個月回到修正前高點。此次由7月19日高檔已回落6.92%,歷時約1個月。


如參考1998年中所發生的長期資本公司(LTCM)事件,當時美股在11個交易日內回挫10%。由於當年八月俄羅斯盧布劇貶,葉爾欽宣佈無限期延後償還債務,以致LTCM宣佈破產等一連串問題發生,美國聯準會於是在9、10、11月連續三次降息,將聯邦基準利率由5.5%調降至4.75%,在投資人信心回穩後,美股在當年10月初觸底,隨即快速反彈,一個月後上漲18.9%,三個月後更大漲32.9%。


附表一:自1982年以來美國股市修正情形












































































































































































起始日期



終止日期



修正幅度(%)



修正期間(月)



回復日期



回到修正前高點所需時間(月)


1982/5/71982/8/12

-12.3



3.1


1982/8/25

0.6


1984/1/91984/2/23

-9.7



1.5


1984/11/6

11.7


1985/7/191985/9/27

-7.7



2.3


1985/11/11

2


1987/10/51987/10/28

-29.9



0.7


   
1988/4/131988/5/23

-7.3



1.3


1988/7/14

1


1988/10/211988/11/17

-6.9



0.9


1989/1/18

2.8


1989/10/101990/1/29

-9.2



3.6


1990/1/2

-1.2


1990/7/161990/10/11

-19.8



2.9


1991/2/11

5.6


1994/2/31994/12/9

-7.1



10


1995/2/3

2.5


1996/7/31996/7/24

-7.1



0.7


1996/9/12

2.3


1997/3/111997/4/11

-8.7



1


1997/5/2

1


1997/8/61997/8/15

-5.8



0.3


1997/9/22

1.7


1997/10/71997/10/27

-10.1



0.6


1997/12/5

1.6


1998/7/201998/10/8

-20.2



2.6


1998/11/23

2.1


1999/7/191999/8/12

-8.2



0.8


1999/11/16

4.4


2004/3/52004/8/9

-8.4



5


2004/11/4

4


2005/3/72005/4/20

-6.9



1.5


2005/7/11

3.7


2005/9/92005/10/12

-5.2



1


2005/11/17

1.6


2006/5/102006/6/13

-6



1.1


2006/9/26

4.8


2007/2/212007/3/5

-5.8



0.4


    
平均 

-10.3



2.1


   

2.9


美股多頭行情時平均修正情況 

-7.6



1.4


 

3.3


美股“非常時期”修正情況 

-13.6



2.9


 

2.4



附註:灰色陰影表示市場出現異常事件


資料來源:Datastream,Goldman Sachs Strategy Research


附表二:1962年以來,美股單日重挫後走勢




























平均 %



下1交易日



下5交易日日



下20交易日



下60交易日


單日跌幅超過1% (1129次)

-0.12



0.19



0.74



2.36


單日跌幅超過2% (200次)

0.04



0.63



1.78



4.19


單日跌幅超過3% (43次)

0.13



1.02



2.64



6.02



資料來源:Citi Investment Research


附表三:歷次亞股修正情況


預期亞洲股市短線仍需整理1至2周
































指數最高點



指數最低點



修正期間



股市修正原因



MSCI亞太指數跌幅



MSCI亞太不含日本指數跌幅



2004年4月13日



2004年5月17日



34天


美國聯準會首度升息

-17.80%



-20.9%



2006年5月8日



2006年6月13日



36天


全球通膨疑慮

-18.9%



-18.6%



2007年7月24日





23天


次級房貸風暴

-9.8%



-11.7%



資料來源:HSBC Equity Strategy,2007年8月17日


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