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半年報獲利跟不上股價　當心修正

風險篇》留意十七檔投信高持股中小型股

投信基金持股高的「認養股」，通常基本面良好又具題材，只是在台股陷入盤整之際，投資人想持盈保泰，就要暫時避開當中半年報表現跟不上股價漲幅的個股。

（文）林亞偉

八月的台北股市，好像天天在洗三溫暖，隨著國際股市大幅動盪，進入盤整期的台股，還得小心來自本土投信法人減碼的衝擊。

台股共同基金與融資餘額，是這波台股暴跌千點能夠止跌的重要買盤（見下圖）。在外資七月大賣台股時，投信基金當月買超金額達五百八十四億元，同期間，融資餘額也增加近七百億元！等於是外資在前面丟股票，本土基金與融資戶則在後面接股票。
但是，這股外資丟、內資撿的承接氣勢，能持續多久？

若投信買盤一旦縮手，投信基金近來「認養」的中小型股，恐將成為後續台股盤整時，賣壓最重的股票，投資者必須小心。

一位投信基金經理人透露，投信認養的中小型股表現，是支撐國內基金績效的重要指標，但在外資不斷砍殺權值股的壓力下，下滑的大盤指數的確動搖了部分基金投資人的信心。值得慶幸的，目前投信還未遭遇大量贖回的壓力。

精實財經新聞總經理林志祥舉例，基金族這波未隨外資起舞大舉贖回，因為績效表現良好的基金淨值並沒有大幅下滑，主因是外資這波砍的是權值股，投信認養的則是中小型股，外資賣壓並沒有對這些本土資金擁抱的股票造成太大衝擊。但中小型股籌碼迄今未大量鬆動，也形成市場一個「恐怖平衡」！

作帳行情結束　下半年績效影響基金操盤

這個恐怖平衡結構，將成為基金經理人的兩難習題。「現在有點尷尬，六月底的作帳行情已經結束，接下來，基金操盤人要為下半年的績效考量，那麼，不管有沒有贖回壓力，到底是要先獲利了結出場？還是持股續抱？近期市場已出現紛歧的聲音。」林志祥分析。

隨著上市櫃公司半年報即將登場，投信將一一檢視手上的認養股。「本夢比過高，就會有修正的壓力！」林志祥說。

以太陽能電池原料題材吸引投信認養的中美晶，就是最典型的例證。這檔股票從七月三十一日到八月六日除權前，五個交易日股價重挫二九％，同期間，投信總共賣超該股達二千六百六十一張，占中美晶股本的一．四％。

這，就是認養股殺出帶來的威力，一點也不輸外資砍殺大型權值股的兇狠。
中美晶為何會被投信砍殺？以該股未下挫前的市值看，竟比下游製造廠茂迪還高，茂迪目前市值約六百億元，中美晶營業規模、獲利能力均不如茂迪，今年第一季每股盈餘還不到茂迪的三分之一，卻享有比茂迪高的總市值，因而引來投信殺盤。

林志祥指出，半年報的出爐，將是對IC設計、太陽能、博弈、生技等概念股的最佳檢驗。「獲利能力無法跟上股價的，勢必遭到修正！」

再如籌碼十分穩定的伍豐，雖然投信總持股占公司股本只有一‧二九％，但加計外資、自營商等三大法人持股，持股比率就逼近一六％。「當伍豐新加坡賭場、澳門賭場、運動彩票的題材發酵後，接下來要有新的題材故事，才能支撐伍豐的高股價。」林志祥分析。

本刊依此整理三十五億元股本以下，投信持股比率達五％以上的投信「認養股」（見表），在十七檔股票裡，就有十檔股票，從七月三十一日至八月六日的五個交易日，跌幅超過雙位數。

跌勢最重的，就屬下跌二九％的中美晶；而五個交易日賣超張數逾六千張的義隆電，股價也下挫一一‧四％。在這五個交易日裡，十七檔股票幾乎全盤皆墨，惟有振曜的股價，小幅上揚二‧四％。

元大投信副總經理林明生分析，一般基金會調節持股，不外乎兩大主因，一是基本面由正轉負，二是獲利已經得到滿足點的股票。林明生指出，雖然漲幅兇，就算價位高，只要獲利表現佳，投信還是會繼續持有。

大盤跌時學換股　趴在號子裡於事無補

換句話說，影響基金持股是否進一步鬆動，除了投資人贖回的關鍵原因，最後還是回歸基本面。

這些投信可能棄養的股票，一旦上半年獲利不如預期，或是下半年展望轉趨保守，未來投信持股比率越高，股價就可能跌得越慘。

緊接而來的半年報公布，將讓生技概念的五鼎；太陽能題材的合晶、中美晶；整流二極體題材的台半、強茂；Vista題材散熱模組群族的業強、超眾，重新來一次大體檢。獲利與業績成長若跟不上股價成長的個股，勢必就成為投信基金修正殺出的個股。

值此台股動盪之際，避開外資砍殺的權值股、注意檢視投信認養的中小型飆股財報，就成為持盈保泰，積蓄下波能量的教戰手冊。

一位市場大戶就說：「投信的認養股有殺出風險，就從中去蕪存菁，找出未來依舊有強勁支撐的成長股！不要因為大盤跌，就趴在證券號子裡，一副有氣無力的樣子，要學會換股！」