資料來源  日盛投信






















































一. 總體經濟趨勢導覽
 

美國總經掃瞄:































(1) 成屋銷售
 美國2月份成屋銷售上升2.9%至年率503萬棟,高於分析師預估的485萬棟,並創下自10月份以來最高水準,但較去年同期仍下降23.8%。其中新屋銷售雖由上修的60.1萬單位降為59萬,但較原先元月的數據58.8萬單位微升。成屋銷售則由487萬單位升至503萬單位,為去年9月以來最高。 成屋餘屋率過高,使得房貸業者不得不降價求售,中價年增率加速降至-8.2%,加以12~1月時的房貸利率略見下滑,尤其是固定利率,使部分財力較佳民眾趁低價進場。而新屋售價中值因之前的較大降幅後回揚,略影響買氣,惟政府調高國營房貸機構貸款上限,使新屋銷售不致明顯減少。
(2)初次申請救濟金人數
 至3月22日止的一週,美國初次申請失業救濟金人數減少9千人,至36.6萬人;而初請失業救濟的四週移動平均人數,卻增至兩年半以來新高。根據統計,初申失業救濟金人數四週移動平均數連續第三週上升,達35.8萬人,為2005年10月以來新高這項數字顯示,在美國房市不景氣愈陷愈深,經濟衰退風險升高之際,企業僱主正在裁員,或停聘新員。
(3)個人所得
2月個人消費支出核心物價指數,較上月上漲0.1%,較去年同期攀升2.0%。
(4) 芝加哥PMI
美國芝加哥3月份採購經理人指數48.2,優於專家預期的46.0,主要是生產與訂單增強。
(5) ISM製造業指數
美國供給管理協會 (ISM) 3月製造業指數升至48.6,優於2月為48.3,及市場預期的47.5,出口增長有助於縮減產業活動的衰退幅度,3月出口指數由56升至56.5,庫存指數由45.4降至44.9,待完成訂單指數由45升至47.5,就業指數由46升至49.2。
美債:








1.近期公債殖利率下跌,主要是反映房市惡化及信貸事件擴大,資金轉往公債避險,加上近期公佈的經濟數據並不理想,FED官員的談話加深市場的疑慮及降息的預期。
2. 預期上半年景氣惡化,FED降息至少至2%之下,美債殖利率仍有下探空間。

國內總經掃瞄:

























1.外銷訂單
2月份外銷接單金額為258.8億美元,年增18.08%。就各主要接單貨品來看,以電子產品比去年同月增加11.3億美元貢獻最多,消費性電子產品接單穩定成長;精密儀器等產品也在面板市場需求強勁下,比去年同月增加9.5億美元。若以地區來看,2月份以接自香港(含中國大陸)訂單金額為最高,達65.2億美元;美國訂單金額為61.3億美元,仍比去年同月成長8.95%。 總體來看,來自中國地區的訂單還是支撐了此次外銷訂單,但在今年下半年預料成長率將萎縮至個位數的成長。
2.工業生產
 景氣對策信號持續下滑且仍低於3個月移動平均,領先指標雖微幅上揚但向下趨勢未便,同時指標則受到外銷成長仍強勁影響持續增加。
3.貨幣供給
貨幣供給方面,雖2月資金大量流入、國內股市大漲11.84%及年關資金需求增強因素,但因年關過後資金大量回籠,使M1B低於預期且年增率續降,然卻觀察到證券劃撥存款大增581億,顯示短期資金已流向股市。
4.領先指標
領先指標6個月平滑化年變動率為0.6%,亦較上月的1.6%減少。景氣燈號綜合判斷分數由上月的上修值29分減為27分,燈號則維持在綠燈。 2月份領先指標雖下滑,不過貿易面的指標仍相當穩健。預估3月份M1B年增率在股市轉熱和基期較低的影響下,有機會回揚;預期3月份景氣對策信號可望維持綠燈。
台債:








大選前夕,賣壓湧現,10年台債利率揚升國內總統大選結果及央行貨幣政策等不確定因素,加上央行召開理監事會議在即,市場預期在物價壓力之下,升息半碼機率存在,致殖利率上揚。
資金寬鬆對抗通膨壓力,殖利率難脫盤整格局 。

二. 國際資金流向
 










近期在FED出手援助貝爾史登免於破產並再次降息3碼、雷曼成功增資40億美元下,市場信心逐漸恢復,VIX指數由32.24降至23.43,日圓匯率由97.33回貶至102.35,預估短期內次貸議題對市場影響已有限,接下來是觀察對企業財報公布後的市場反應,預估高波動情況仍將持續。
上週資金持續撤出全球股票市場,在已開發市場部分,日本賣超最多,達基金規模1.0%,美國及歐洲則分別賣超0.6%及0.4%;在新興市場部分,東歐中東賣超最多,達基金規模0.6%,新興亞洲及拉丁美洲則分別賣超0.2%及0.1%。
本週(3/31~4/2)外資在亞洲股市買賣互現,賣超臺灣、印度、印尼、越南分別為2.96億美元、2.92億美元、1.15億美元、0.01億美元,買超南韓、泰國、菲律賓分別為5.20億美元、0.45億美元、0.27億美元。



























3/31~4/2,外資在亞洲股市買賣互現,賣超臺灣、印度、印尼、越南分別為2.96億美元、2.92億美元、1.15億美元、0.01億美元,買超南韓、泰國、菲律賓分別為5.20億美元、0.45億美元、0.27億美元。

上週(3/24~3/28)外資於亞洲(不含日本)股市除於南韓及菲律賓賣超外,其餘全面買超,其中於台灣買超14.8億美元,於南韓賣超6.2億美元為賣超金額較高者。











 外資及本土機構法人、自然人對日本股市買賣超狀況:

截至3/21當週,自營商大幅縮小買超至3.9億美元,本土法人也縮小買超至4.9億美元,個人則由買超轉為賣超2.3億美元。

統計2008年2月份,外資連續第4個月賣超日股,金額減少為2,500萬美元,自營則賣超39.3億美元為2月份最大賣超者。本土法人則是買超22.4億美元。

新興
市場

上週(3/24~3/28)國際資金對全球型新興市場、新興亞洲、拉丁美洲及新興歐非中東股票基金均呈現淨流出,其中東歐中東賣超最多,達基金規模0.6%,新興亞洲及拉丁美洲則分別賣超佔基金規模0.2%及0.1%。



美國
市場

週股票型基金出現淨流出115.26億美元,美國區基金流出108.80億美元,其中一般共同基金流出11.57億美元,ETFs流出97.23億美元。其中S&P 500 ETF流出103.19億美元、Russell 2000 ETF則流入11.15億美元。


  
三. 美股展望
 



















(一) 根據 First Call 統計,截至 3/28 為止,法人預估 2008年第一季 S&P500 企業獲利衰退 9.90%,連續第三季衰退,惟2008年全年仍有 11.5% 成長。 (見上圖)
(二)2008年第一季企業獲利下修趨勢明顯,自二月月下旬開始,4Q 獲利從原先預估的 -1.40% 一路下修到 -9.9%。
(三)2008年第一季獲利下修主要還是受金融類股拖累。 延續2007年第四季情況,投資銀行持續增提次級房貸投資損失,使得金融類股整體獲利從原先預估的 -24.1% 大幅下修至 -51.3%。 另一個拖累整體企業獲利的族群為非核心零售 (Consumer Discretionary),從二月下旬原先預估衰退 5% 下修至衰退 13.3%。
(四) 2008年第一季只有兩個類股衰退,分別為金融 (Financials) 及非核心零售 (Consumer Discretionary),有八個類股呈現正成長。 不過,雖然八個類股成長,但是成長幅度明顯較第一季縮小,例如科技類股從 2007年第四季的 27.5% 下降至 7.9%,Telecom Services 以及 Utilities 獲利成長動能也明顯減弱。
(五) 2008年全年企業獲利預估成長 11.5%,上半年呈現衰退,下半年轉虧為盈,而且第四季有高達 50% 以上的成長動能! 下半年成長動能主要來自於金融 (Financial) 以及非核心零售 (Consumer Discretionary) 這兩個族群,挾著低基期之優勢,將出現爆發性成長 (見上圖)。
(六)結論:2008年第一季企業獲利將出現連續第三季衰退。 就細項分析,主要問題還是來自於金融類股大幅提列次級房貸損失所致。 其他類股的情況穩定,有八個類股依然成長,但較 2007年之成長幅度明顯縮小。 目前 First Call 顯示 2008年全年企業獲利成長11.5% ,主要是預期下半年金融及非核心零售將會大幅成長。 不過,越來越多人認為這樣的預期太過於樂觀。 例如 Goldman Sachs 新任策略長一上任立即下修 2008年企業獲利成長至 -5.6%,並指出第一季開始將會看到很多公司開始下修財測。 根據 Bloomberg 統計 (見下圖),市場雖然對景氣悲觀,企業 CEO 信心指數頻頻破底,但 2008年以來Negative Surprises 增加幅度卻非常有限。 這有兩個可能:(一) 企業獲利尚未反應景氣下滑風險,(二) 景氣對企業獲利的衝擊真的有限 (國際化趨勢),市場過度擔心。 四月中旬之後可望得到進一步確認。
 
四. 台股市場戰略
 














1. 4月份公佈Q1季報恐多數不如預期,觀察重量級公司財報公佈市場反應及股價之走勢是否對有較大之修正,建議不宜躁進。
2. 520總統就職之前,預期在季報利空進尾聲時,大盤指數有短期反彈之機會。
3.重量級公司對於Q2營運展望及全年成長目標是否做修正,將影響Q2大盤指數高點之重要關鍵,目前對於Q2指數高點為9000點,低點為7500點。



























1.台股指數由 (2008/1/23)的7384.61低點至(2008/4/2)的8605.32點,共計漲升1220.71點(合計漲幅16.53% );但融資餘額由3347.77億元遞減至3291.97億元(4/2),共計減少55.80億元(減幅1.67%),融資增減不大,長期籌碼為中性。而大盤近兩周漲3.21﹪,融資增加156億元,增幅4.97﹪。融資短期增幅與大盤漲幅相當,屬中性格局。
2. 外資近兩周買超個股:第一金(2892)、聯電(2303)、台積電(2330)、元大金(2885)、開發金(2883)、中鋼(2002)、日月(2311)、永豐金(2890)、華碩(2357)、合庫(5854)、矽品(2325)、兆豐金(2886)、國巨(2327)、華南金(2880)、中華電(2412)、茂德(5387)、南科(2408)、華亞科(3474)、仁寶(2324)、環泥(1104)。賣超個股:友達(2409)、大同(2371)、華映(2475)、長榮航(2618)、力晶(5346)、遠紡(1402)、台企銀(2834)、泰金寶(9105)、南亞(1303)、光寶科(2301)、鴻海(2317)、宏碁(2353)、寶來證(2854)、緯創(3231)、聯強(2347)、中信證(6008)、台灣大(3045)、奇美電(3009)、世界(5347)。
3. 投信不含平衡式基金持股率為86.04﹪,屬中性偏多水位。投信近兩周買超個股:日月光(2311)、宏碁(2353)、奇美電(3009)、元太(8069)、凌巨(8105)、中信證(6008)、緯創(3231)、華映(2475)、彰銀(2801)、群創(3481)、茂德(5387)、大聯大(3702)、冠德(2520)、聯發科(2454)、彩晶(6116)、華紙(1905)、聯電(2303)、矽品(2325)、太子(2511)、華榮(1608)。賣超個股:遠紡(1402)、南港(2101)、裕隆(2201)、統一(1216)、榮運(2607)、國產(2504)、潤泰新(9945)、遠傳(4904)、國賓(2704)、台肥(1722)、友勁(6142)、東元(1504)、遠雄建(5522)、聯華(1229)、大同(2371)、亞聚(1308)、厚生(2107)、基泰(2538)、新興(2605)、中華電(2412)。




大盤近期在總統大選後政治不確定性降低,市場認為兩岸關係朝正向發展,大盤在資金加持下展開反彈,近2週總計上漲267.7點(3.21%)。
在技術指標方面,日KD在回檔至50以下,但KD值持續向上,週KD持續由低檔向上仍未破80,呈現短多現象。
在線型方面,大盤在3/17一度跌破季線之後即快速反彈向上,目前已站在月線8448.03點之上。短期大盤仍有震盪整理的疑慮,短期市場多空不明,需觀察法人是否有換股動作或景氣是否有再向下修正。






※ 結論 :震盪偏空







1.期貨部份:指數在總統大選後創下今年以來新高,但法人在期貨部份空單卻逐步增加,在3/27台指期貨留倉為淨空單20000口以上,本週指數回檔時,空單分批獲利了結,目前為淨空單13000口左右,仍屬偏高水位,法人對指數看法仍相對保守。
2. 選擇權部分: 以選擇權最大成交量來看,8600以上賣壓沉重,8400~8000點低檔有撐,加上選擇權隱含波動率持續下滑,指數短線仍以震盪為主。
  
五. J先生理財觀
 

鑑於因市場預期美國FED降息已接近尾聲,按照過去歷史經驗顯示,金融市場亦將進入落底階段,使得市場投資氣氛轉趨樂觀,但由於接踵而至將是1Q季報,目前市場應已Price in季報效應,未來重點將是企業2Q之Guidance及其對全年之outlook。台股近期亦將進入1Q季報檢視期,預期盤勢震盪將趨激烈,但因中長期仍有資金回流及R-rating題材,故預期回檔幅度將不深。目前整體資產配置,仍然持續維持暫時遠離美國及其相關區域產業之策略;建議加碼有R-rating題材的台灣及與台灣雷同有新政府想像題材的泰國;產業配置方面,仍然看好農產品、貴金屬、基礎建設及公用事業。



 

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