選擇權搖錢樹 專業投資 | 選擇權教學

提出個人對選擇權 delta 值的看法 ，歡迎大家討論

先看別人怎麼說

如何利用Delta規劃選擇權操作策略  (元富期貨)

選擇權之風險衡量：delta  (統一期貨研究部)

選擇權市場參數： Delta 因子的探討   (建華期貨)

Black-Scholes 選擇權定價公式

要談 delta值  先了解他怎麼計算 ，要談選擇權delta值的計算 ，先要介紹 Black-Scholes 選擇權定價公式

Black 與 Scholes (1973) 在一些假設下，利用無套利機會的觀念，提出
Black-Scholes 歐式買權選擇權 (European call option) 定價公式，為





其中，

C 為選擇權買權價格，
X 為標的資產在 t 日的價格，
K 為選擇權履約價格
為標準常態分配的累積分配函數，
r 為無風險利率，
T 為到期日，
T - t 為時間 t 距到期日期間 (以年為單位)，
為標的資產報酬率標準差 (以年為單位)。

由於Black-Scholes 選擇權定價公式相當簡單，因此實務上常被使用

懂理論 不等於賺錢，了解群眾心理 才有較大機會賺錢

沒錯   black-scholes 的選擇權定價公式，跟其他學者提出的計算公式比起來，真的是很簡單。

選擇權的價格計算這麼複雜，真是佩服這些做研究的人，滿腦數學。用數學推算是科學研究的基礎，但是沒有辦法計算人的行為，群眾行為決定價格，實際價格絕對不會和理論價格一樣，理論價格，理論 delta值 計算出來，也絕對不會和實際的數值ㄧ樣。 腦袋只裝數學公式來玩選擇權鐵定不會賺錢。

牛頓說 : 我可以精確計算天體運行的軌跡，但是我無法計算瘋狂的人們會把價格帶到哪裡去

沒錯，這是牛頓投資賠大錢時講的話

用 delta 操作選擇權注意事項

一. delta值 是當下  不是未來

delta 的計算 一定是拿當下的  各種數值  帶入公式計算出來 ，用現在是無法預知未來的，只能猜測/ 預估 未來可能會  xxxx  .  

 call   delta = 0.5  ，表示大盤漲 300 點 權利金會漲 150 點 ， 大盤漲50點權利金漲25點 ， 事實上是這樣嗎 ?   才怪 .

大盤漲 300 點， 分五天漲 300 點  和 兩小時漲三百點 ， delta = 0.5 的 call 權利金  都是漲 150 點嗎 ?  不是 .   兩個情況波動率 Volatility  不同 .

距離到期日兩天大盤漲 50 點  ， delta = 0.5 的 call 權利金是漲 25點嗎  ?    事實上搞不好還跌 5點呢 . 因為時間價值消耗 或者 波動率下降 .

如果用 delta  值 看整體部位 ， 是可以看出當下 的部位多空傾向 ，但是最後得出的 總 delta 值 為  3 ，並不是代表大盤漲 100  就賺  300  ，大盤跌 100  就賠  300   .  因為 3 是理論值 不是實際值 .  delta 值 是一值變動的 ，所以會有人用不同時間的 delta值來調整 選擇權部位 . 調成偏多或偏空 或中性 . 譬如原本雙sell  部位總和 delta 為中性   (Delta Neutral)  ， 經過大盤上漲兩百點 要維持 delta 中性     必須新增部位或是砍掉部位 .  一直隨著 指數的漲跌 用當下各履約價 delta 值 來調整部位 .    這並不是件容易的事阿 !! 

二.會判斷盤勢者，知道在何時，用什麼方式 來調整部位 delta 值

理由是delta跟據走勢在改變 .  不少人追求 Delta Neutral , 不斷的作調整 .    我認為任何調整都和走勢判斷有關 ，平常單做期指會被巴的調整也會被巴，平常會嘎空在高點認賠出場 ，多單殺在低點認賠出場的人 ，調整 delta 值時 也會犯同樣的錯，因為你的 新單進場後 和 走勢相反就賠錢嘛 ，  做多就跌呢 ?   ? 再進進新的空單來酸鹼中和嗎 ?     同樣的若你的舊單砍在高點  也是賠嘛  , 走勢反轉後再買回來嗎 ? 

三. 不要讓部位複雜

不要高估自己的智慧 ， 在行情發動時你跟本無法照顧你的部位 ，你有那個 頭腦和冷靜的心去快速的算出複雜的部位  delta值 並 給與適當的調整嗎 ?     所以在調整 delta 值時  不要一直新增部位 !!

四. 不可能計算出正確的權利金

影響權利金變化的因素很多， 研究者試圖以數學公式計算出權利金該如何 ? 但是這些都將徒勞無功， 你怎知事實上波動率會變高變低 ?  怎知時間價值  Θ(THETA)  會降多少 ?   要怎知道各參數交互影響下， 權利金該漲跌幾點 ?   其他如 Vega 、Gamma、Rho等東西多看多煩腦，對賺錢沒幫助 .   對於權利金的預估 ，有概念就好了 ，反正算不準 .

五. 要了解 delta 背後的精神而非專研表面數字

最後 , 我個人是從來不看delta值 ， 也不會去計算整體部位的 delta 值，但是我在下單和調整選擇權部位 時有用到delta的觀念，我知道我的部位是偏空還是偏多，我知道該進什麼履約價的ＣＡＬＬ，口數是多少，知道該進期貨幾口，我知道該砍那個舊部位，該砍幾口．我有一套自己的Ｓ．Ｏ．Ｐ . 而Ｓ．Ｏ．Ｐ的精神就是以上文章所述 .