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杜拜倒債風險之源起
杜拜是阿拉伯聯合大公國 (UAE)七個成員國中第二大國，因石油的蘊量相當小，近年大力發展銀行
業、運輸業、房地產、觀光業。杜拜政府在景氣大好時大舉投資金融、不動產和運輸業，總共累積
800 億美元債務，但由於全球衰退帶來的經濟問題和社會挑戰，任何市場都難以倖免，尤其是大幅
舉債投資使得杜拜受金融海嘯的衝擊更為嚴重。杜拜政府11/25 向債權銀行要求杜拜國營事業
Dubai World 及其旗下房地產開發部門Nakheel 的債務六個月，杜拜政府的CDS 價格大幅攀升100
多個基點，成為全球倒債風險第六高的國家。國際信評機構近期也已經調降杜拜其他幾家國營公司
的信用評等，理由是他們可能爆發債務違約，據媒體報導，穆迪 (Moody’s)已將部分杜拜國有企
業債信評等調降至垃圾級，標準普爾 (S&P)也把部分杜拜國有企業的債信降到只比垃圾級高一級。

杜拜倒債風險的對金融市場的影響
杜拜股市並非全球主流投資市場，而上述向銀行申請債務展期的為杜拜國營事業之一，在公開市場
流通交易相關證券數目不多，此外，杜拜也不是主要發債國，對國際股債市的實質影響有限，但確
實衝擊市場信心。要留意的是，近期全球大型金融機構重新面臨資本品質檢視及增資壓力，前景已
倍受投資人質疑，而杜拜近年來舉債金額龐大，與歐美及部分亞洲國家的金融機構往來頻繁， Dubai
World 的70 多家債權銀行其中不乏如瑞士信貸、滙豐（HSBC）和巴克萊等大銀行，可能進一步
減記資產600 億美元的悲觀預期重創金融股表現。據中央社報導，杜拜概念股如倫敦交易所(LSE)
(杜拜證交所持股逾20%)、歐洲航空防衛及太空公司(杜拜國際資本持股逾3%)、Marfin 投資集團(杜
拜金融公司所投資)及房地產建設相關類股亦受波及。

市場觀點
觀察阿拉伯聯合大公國(UAE)將在12 月舉行例行會議訊息，會中勢必討論阿布達比政府將如何出
手協助杜拜政府議題，阿布達比為UAE 邦聯中最大成員，同時也是UAE 的首府，擁有全球近10%
或UAE 近90%石油蘊藏，政府財政良好，今年2 月時曾提供杜拜100 億美元的貸款來解決債務
問題。市場認為最有可能發生的狀況為阿比杜拜將先行協助杜拜政府償還12 月到期債券，並加速
要求Dubai World 企業加速重整。但以基本面來看，中東成長部份來自於投資貢獻，若房地產等
開發降低，勢必降低中東區域經濟表現。