文／潘俊賢

「快來看！快來看！投信與外資在台指期貨上展開大對決了！」聽到有朋友這樣討論，著實讓我有點疑惑！

讀者應該還記得「瞎子摸象」的成語故事吧！沒親眼見過大象的瞎子第一次摸到大象的腿，以為大象像柱子！另一個瞎子摸到大象的身體，以為大象像一面牆……………………..。投信近期的確持有不少台指期貨的空單(如表1所示)，但如果直接這樣解讀投信看壞大盤走勢，跟持續在期現貨大量作多的外資大對決，這樣的說法就有點像古代那個瞎子摸象的故事了！

一般投信的基金經理人很少運用大量的衍生工具，原因有三：
1.專業在現貨股票的判斷上，但相關的衍生工具不一定熟悉
2.比的是相對績效，不是絕對績效
3.如果出現大量使用衍生工具，絕不是這些人投資習性突然大變，應該是有甚麼新的產品或制度改變了

之所以出現投信大量使用期貨空單，主要是T50反向ETF的基金規模不斷放大所致，這檔做空台灣50指數的基金自從2014/10/31掛牌以來，基金規模至2016/03/11約為271億，此檔基金的發行機構若要這檔基金達到應該呈現的績效(即台灣50漲1%，T50反向就要跌1%)，就要放空約當金額的操作部位，以當日的持股明細(表2所示)內容來說，它大量放空台指3月與4月合約，共15,264口，並搭配少量的台灣50ETF期貨空單，換算成金額約放空267億，已非常接近基金的總規模。

由於購買0050反向ETF(證券代碼：00632R)的人是基於看空台灣50、或是搭配其他交易策略，而持續買進這檔ETF，作為這檔基金的發行機構為了讓基金能在0050單日下跌1%，此檔基金績效能夠上漲1%，就必須隨著基金規模放大而空更多的期貨，但這個絕非該發行機構(元大投信)很用力看空台股所做的交易行為啊！各位讀者想想，以近期台股的驚驚漲走勢，放空這麼大量的期貨，若是純粹看空而放空，該投信早就連登好幾天財經頭版了吧！，

當愈來愈多工具引入台灣的金融市場時，連帶也會讓所有參與者的交易策略更為豐富，但對於交易資訊的解讀就要更小心，不然一不小心就會造成很大的誤會、甚至誤判！