選擇權搖錢樹 專業投資 | 選擇權教學

資金需求：支付權利金

實例說明：5/23隨著SARS疫情逐漸趨穩，加權指數在投資信心恢復下，以長紅K棒帶量站穩月線之上，短線於4200點將具強勁支撐，故此時投資人即可採取買進4200點買權操作策略，假設付出權利金150點，那麼損益兩平點即為4350點，也就是說只要該契約到期日時，指數站上4350點以上位置，指數漲得愈多，賺得愈多﹔但若到期日時指數收在4200點以下位置，那麼先前所付出的150點權利金將完全損失。

事後調整：

情境一　行情不漲反跌

如果後續行情未如預期上漲，反而出現下跌的局面，簡單操作上即可將先前所建立的「買進買權」停損平倉出場，不過，如果預期只是短線急跌走勢，又不希望因為停損出場造成虧損現象，還可享受短線急跌帶來的獲利。

解決方案：賣出合約價值相當的期貨契約，組合後即形成偏空盤的「買進賣權」策略。

實例說明：同樣以上述例子為例，假設加權期指下跌至4200點位置，且短期內跌勢似乎未見減緩跡象，則可建議採取賣出足額的4200點加權期指，其損益圖即形成 右圖藍線部位。

情境二　行情緩步向上

假設指數如預期般展開上漲走勢，不過上漲格局卻溫吞、幅度不大，不排除一直到契約到期日時，指數仍持續徘徊在上漲趨勢卻形成狹幅震盪走高格局。買權之時間價值恐將因到期日之接近而消逝，使得買權出現不漲反跌的情況。

解決方案：再賣出履約價格較高的買權，降低看漲策略之成本，組合後即形成適用溫和上漲的「買權多頭價差」策略。

實例說明：同樣以上述例子為例，5/29加權指數逐漸上漲至半年線壓力價區，預期指數於半年線附近震盪加劇，故此時可採取增加賣出4600點買權，收取權利金50點，組合後共計付出100點權利金，也就是說只要契約到期日前，指數溫和上漲至4600點附近，該投資人即可賺取300點的履約收益，其損益狀況如 右圖藍線部位。

資金需求：支付權利金

實例說明：4/23受到SARS疫情衝擊影響，加權指數無力站穩半年線壓力價區，尾盤在多方棄守下，一舉跌破半年線與4600點整數關卡，技術面明顯不利多方，預期指數短期內下探的機會大增，投資人可採取買進4600點賣權的操作策略，假設支付權利金100點，那麼損益兩平點即為4500點。也就是說只要該契約到期日時，指數跌落4500點以下位置，該投資人即可賺取4500以下的點數。不過，若到期日時指數收在4600點以上位置，則先前所支付的100點權利金全數無法收回。

事後調整：

情境一　行情不跌反漲

如果此次跌破上升趨勢線僅為假跌破，後續行情未如預期般繼續下探，反而出現急漲的局面，投資人最簡單的因應方式即是將先前所建立的「買進賣權」停損平倉出場。不過，若投資人不希望因為停損出場造成造成立即的虧損，並期望享受上漲帶來獲利。

解決方案：買進合約價值相當的期貨契約，組合後即形成看多的「買進買權」策略。

實例說明：以上述例子為例，假設指數站上4600點位置，且短期內消息面有利多方續攻，此時可於4600點附近買進加權期指，其損益圖即形成右圖藍線部位。

情境二　行情緩步向下

假設指數如預期般開始回檔，不過在市場仍未全面翻空，抑或底部有中長期均線支撐，使得指數急跌不易而呈現以盤代跌的走勢，此時投資人為減少時間價值的損失，且希望提昇獲利效果。

解決方案：可逢低再賣出履約價格較低的賣權，組合後即形成適用溫跌盤勢的「賣權空頭價差交易」策略。

實例說明：同樣以上述例子為例，指數急跌至4200前波低點附近，賣壓將逐漸減輕，預期指數以盤跌的機會增加，因此於4/29透過增加賣出較低履約價4200點的賣權，形成賣權空頭價差交易策略，假設權利金為85點，組合後共計支付15點權利金，除了可將損益兩平點向上提前至4585點外，亦可將上檔獲利鎖住在385點(履約價格差減權利金差)，下檔風險控制在15點(權利金差)，其損益狀況如右圖藍線部位。

使用時機：使用在「看不跌」策略中，也就是說當指數在某一特定價格遇到強力支撐價位，預期短期可能出現小幅反彈走勢，即可採取賣出以該特定價格為履約價格的賣權。

資金需求：足額保證金

實例說明：4/24爆發和平醫院院內感染SARS，引發台股連日暴跌，不過在4/28指數創近日新低點4045之際，RSI指標卻未同步創新低，出現背離情形，預料指數可望止跌回穩。不過由於指數急跌後，短線上檔壓力重重，亦不易出現大漲行情，此時投資人預期4200點位置將具強勁支撐力道，投資人即可採取賣出4200點賣權操作策略，假設收取權利金100點，那麼到期損益兩平點即為4100點，也就是說只要該契約到期日時，指數仍無法站上4100點以上位置，該投資人即可賺取相當權利金收益；若到期日時指數順利收在4200點以上位置，那麼先前所收取的100點權利金將可完全取得；不過若到期指數下跌超過4100點，則每下跌一點，投資人將會虧損一點。

事後調整：

情境一　行情不漲反跌

如果後續行情未如預期反轉向上，反而出現急跌的局面，操作上可將先前所建立的「賣出賣權」停損平倉出場，不過如果預期只是短線急跌走勢，又不希望因為停損出場造成虧損現象。

解決方案：賣出合約價值相當的期貨契約，組合後即形成偏空盤的「賣出買權」策略。

實例說明：同樣以上述例子為例，假設加權期指跌破4200點位置，且短期內指數似乎未見反彈跡象，則可建議採取賣出足額的4200點加權期指，其損益圖即形成右圖藍線部位。

情境二　行情緩步向上

假設指數如預期般展開反彈走勢，不過預期上檔壓力猶在，不排除一直到契約到期日時，指數仍持續徘徊在底部支撐及高點反壓間形成狹幅震盪走勢，投資人希望提昇獲利效果。

解決方案：再賣出履約價格較高的買權，組合後即形成適用震盪盤的「賣出勒式交易」策略。

實例說明：同樣以上述例子為例，假設契約到期日前，指數不易突破4400點以上位置，其可於5/2採取增加賣出4400點買權，權利金為50點，組合後共計收取150點權利金，也就是說只要契約到期日前，指數得以收在4050-4550之間，該投資人即可賺取相當權利金收益，其損益狀況如右圖藍線部位。

情境三　行情急轉向上

假設指數如預期般展開反彈走勢，而漲勢顯得又急又快，預料後續可能出現大波段反彈幅度，如果單單採取賣出賣權策略，最大獲利也僅僅是權利金全收部分，如果投資人希望提高投資報酬率。

解決方案：將先前賣出賣權所收取的權利金，作為支付買進稍價外買權權利金成本。

實例說明：同樣以上述例子為例，假設指數持續向上反彈，預料大波段多頭走勢即將展開，其可採取加碼權利金成本約為100點的買權契約，假設指數經過部分反彈後，當時4200點買權正好也是100點，組合後即形成「買進期貨」部位，其損益狀況參見右圖藍線部分。