選擇權買賣比率策略
Put/Call Ratio定義有兩種方式,一為賣權成交量除以買權成交量,另一為賣權未平倉總量除以買權未平倉總量。由於成交量中包含新倉進場及平倉出場,可能是當沖單或留倉單,其中當沖單通常是搶帽客所為,並非真正對台指期趨勢存有一定看法;反觀未平倉量不但代表持倉者成本,其與台指期漲跌相搭配來看,更可看出趨勢續航力道,因此本文是採用未平倉總量作為衡量標準。
當Put/Call ratio上漲時,似乎市場趨勢轉向空頭,但由於許多機構投資人與中實戶,經常買進賣權避險,若台指期與Put/Call Ratio同步揚升,顯示大戶比較偏多,而多頭走勢可望維持;反之,當Put/Call Ratio下跌時,表示大額資金退出市場,因小額投資人即散戶慣性為偏多操作,走勢改由散戶主控,若台指期與Put/Call Ratio同步下滑,則空頭將延續,將上述情況的描述,以2004年7月1日至2005年11月23日作為觀察期間繪成圖,可看出Put/Call Ratio與台指期間的正向關係。
前段說明得知Put/Call Ratio與台指期間具同向關係,利用此特性作為台指期進出場依據,即當台指期與Put/Call Ratio同方向上漲進多單,持倉至兩者同方向下跌時平倉,並於下次方向相同再建倉;或當台指期與Put/Call Ratio同方向下跌進空單,持倉至兩者同方向上漲時平倉,並於下次方向相同再建倉,進出價位皆為隔日開盤價,不考慮交易成本,投入保證金以2口作1口,降低保證金追繳次數,即約18萬元作1口(以2005年底大台1口9萬元原始保證金為基準)。
在同期間研究共交易59次,獲勝28次,失敗31次,獲勝機率47.46%,若未設停損機制,獲利點數701點,累積報酬率11.77%,若設100點停損機制,則獲利點數980點,累積報酬率16.47%,兩者獲利點數相差279點,故設定適當停損機制是必要的。
雖然依循此交易策略最後為正報酬,但獲勝機率過低,且2004年9月17日、2004年11月25日、2004年12月5日、2005年3月14日、2005年8月1日及2005年10月27日五天,因觸及停損點100點而提前出場,若不看停損點其實際損失點數分別為180點、130點、162點、165點及125點,損失不少,且就其累積報酬率走勢圖來看賺賠波動過巨,非一般交易者所能接受,因此若單就每日台指期與Put/Call Ratio同方向作為操作方法恐不恰當,故在後續提出改善觀點。
【2006/05/18 經濟日報】
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