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首先要了解,行情趨勢如何影響選擇權部位的測量因子:Delta的原理。我們以期貨契約為例,說明 Delta 的意義。當股票指數漲跌 100 點,期貨契約的價格應該也會漲跌 100 點左右。它們的漲跌比例是一比一。所以我們說期貨契約的 Delta 等於 1。


但是選擇權的契約種類繁多,大體上每一個月份至少有五個履約價格契約。每一個履約價格契約對於股票指數漲跌的反應比例,各有不同。舉例來說,價內契約的漲跌反映比例最高,接近於1。價外的漲跌反映比例最低,接近於 0。價平契約則正好處於0.5。


所以,股價指數每漲跌 100 點,價平契約就會漲跌 50 點,價內契約會漲跌將近 100 點。價外契約則漲跌很有限。此外每一個履約契約各有買權〔 call 〕和賣權〔 put 〕兩種契約。


一般而言,買權的價格漲跌反映比例〔 Delta 〕會隨著股票指數上漲而上漲,下跌而下跌,所以買權有正方向的漲跌反映比例,所以買權的 delta 永遠是正值。


反之,賣權的價格漲跌反映比例〔 Delta 〕會隨著股票指數上漲而下跌,下跌而上漲,所以賣權有負方向的漲跌反映比例,所以,賣權的 delta 永遠是負值。


實務上,我們把買進 call 的 delta 歸為正值。賣出 call 的delta 歸為負值。反之,我們把買進 put 的 delta 歸為負值。賣出 put 的 delta 歸為正值。另外,在實務上,我們把買進期貨的 delta 歸之為+1,把賣出期貨的 delta 歸之為-1。


總之,建立選擇權部位包含了不同數量的買進或賣出買權和賣權,以及買進或賣出不同數量的期貨部位。因此,買權、賣權和期貨三種契約合併在一起,總稱為選擇權部位。


為了瞭解我們所建立的整個選擇權部位,倒底對於股票指數的漲跌反映比例〔 delta 〕有多少,我們必須把所有不同數量的買進和賣出的買權和賣權,以及買進和賣出不同數量的期貨契約的delta 值加總起來,就可以計算整個部位的總 delta 值。


舉例來說,如果我們想建立一個漲跌敏感度大於股票指數並且看漲的部位。我們可以建立如下部位:


買進 1 口4,300 買權,權利金 282,delta=+0.646賣出 1 口 4,600 賣權,權利金 282,delta=-0.593總 delta = 1 × (+0.646-(-0.593))=1.239


這個不同履約價內的換算改變(con-version)部位,在 4,300和 4,600 之間有高於股價漲跌敏感達 1.239 的表現。在 4,300以下 4,600 以上的表現則其敏感度逐漸降低。這是一個風險與利潤高於期貨契約 1.239 倍的選擇權部位。


由上面可以說明選擇權投機部位的建立,端視乎投資者對於風險與利潤的偏好,而決定其漲跌敏感度〔 delta 〕。如果投資者認為自己的行情研判能力超乎常人,他可以選擇 delta 偏高的部位。


反之,投資者認為保守一點比較好,則可以選擇 delta 偏低,甚至接近於0的部位。值得注意的事,delta 值偏高或偏低的選擇權部位,跟所建立的口數多寡無關


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有網友問到 Delta  是啥,轉貼這文章給大家參考


個人的經驗 , 不用太鑽牛角尖 , 知道不同履約價的漲跌幅不一樣 , 越價內越接近 1 越價外越小 就好 , 不用太執卓計算delta 值 . 沒有任何人可以正確的計算和預測權利金的變化 , 今天是價外二檔delta小 , 明天變價內delta值又不一樣了 , 每天變來變去 , 既然無法計算未來正確的權利金何必現在精準的算出 Delta、Gamma、Theta、Vega及Rho值 ? 對於權利金的漲跌有概念就好 , 不用白了自己頭髮 .


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