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(一)霸菱集團背景

霸菱公司（Barings）成立於1762年，1890年霸菱集團成立霸菱兄弟股份有限公司，1985年再以霸菱股份有限公司取得霸菱兄弟股份有限公司的股本，而成為霸菱集團的母公司。該公司為英國歷史最悠久的投資銀行，英女王伊莉莎白二世為其客戶之一。美國獨立戰爭後，英國靠霸菱的信用，才能重開與美貿易。英法戰爭，背後的金主正是霸菱，英國政府感激之餘，授予霸菱家族成員五個爵位；霸菱可說是與大英帝國一起成長。霸菱未在倫敦股市上市，所有權全在高級經理層及慈善基金會的手上。



霸菱集團原專致於企業財務顧問及公司債交易；1984年起跨足證券業，透過霸菱證券國際控股公司轉投資霸菱證券國際公司並積極參與亞洲證券市場，當時日本的證券市場正處於蓬勃發展的狀態，快速的成長使霸菱證券急需大量資本投入，但因受到英國法規限制，其資金主要來自於短期銀行借款。

霸菱集團管理階層注意到以短期銀行借款支應長期發展的資本需求並非長遠之計，恐遭銀行拒絕，因而以霸菱兄弟股份有限公司之資金支應霸菱證券發展用，並計劃將二公司合併為單一機構-霸菱投資銀行，以解決資金需求及管理上之問題，但在各項管理監督機制尚未完備的情形下種下日後霸菱集團倒閉的主因。



(二)舞弊案之經過

李森是霸菱證券國際公司在新加坡期貨部門的首席交易員兼總經理，他通常是在大阪證券交易所(OSE)﹑東京股票交易所(TSE) 與新加坡國際金融期貨交易所(SGX)買賣日經 225 指數期貨，賺取其間的價差。霸菱僅允許李森從事當日的交易，未避險的部位必須當日沖銷。

並且，霸菱亦未授權李森交易期貨選擇權。李森在 1993 年為霸菱賺進1200萬美元。在老闆與同僚的眼中，李森就是明星交易員。

李森原預期日本因經濟復甦，股價可望回升，於是在新加坡之SIMEX及大阪之OSE （Osaka Securities Exchange）買入Nekkei２２５股價指數期貨（即建立日經股價指數期貨的多頭部位），同時，李森預期在經濟復甦時利率應會上升（即債券價格下跌），因此在東京之TSE（Tokyo Stock Exchange）賣出債券期貨（即建立債券期貨的空頭部位）。

除此之外，李森為了彌補一部份保證金的需求，又賣出Nikkei 225 Straddle Option （即Short Straddle，為選擇權操作的一種，其做法是在相同的執行日及執行價格上同時出售一個Call Option及Put Option，如此一來，若市場價格在其設定的Straddle範圍內變動，即可獲利）。

　　1995年1月17日的神戶大地震，導致日經指數大跌，在1月23日一天之內日經指數更暴跌一千多點。此時，李森已遭受到 2 億多美元的損失。但是，李森並未就此認賠出場，為了挽救賣出的雙部位契約，反而加碼買進日經 225 指數期貨，試圖將日經指數拉回到神戶大地震以前的水準，使其持有的契約數已高達 16852 口之多。

李森為了繳交期貨的保證金，賣出日經 225 指數期貨賣權，將得到的權利金充當一部份的保證金，霸菱銀行也曾匯給李森 8.9 億美元充當保證金。李森此舉，無異於是雪上加霜。當日經 225 指數持續下跌，李森持有的期貨部位必然會遭受到損失，而且賣出的賣權也會遭受到損失。

李森仍深信自己擁有魔幻的力量足以撼動日本市場，持續買進日經 225 指數期貨。其間，日經指數也曾回升到18900點左右，趨近於1月22日的水準。但是離 1月13日的 19435 點仍差600點左右。往後，日經指數持續走軟，在2月16日跌到17900點左右。李森仍然繼續買進日經 225 指數期貨，在2月17日持有的契約數高達 20076 口的高峰。2月23日，日經指數跌了330點，跌幅尚不及1月23日的1/3；李森眼見大勢已去，信心盡失，再也施展不出他的神奇魔力。李森將辭呈傳真給霸菱集團總裁彼得霸菱，以歉疚的心，說了一句" I'm sorry！"這一句話就終結了霸菱銀行百年以上的事業版圖。

1995年，李森私自挪用新加坡霸菱銀行的資產進行個人的期貨交易投資，企圖以1個偽造的銀行帳戶，來為他的賭局一手遮天。他就和一般的賭徒一樣，輸得愈多，就想連本帶利地把它討回來，而這個無底洞就愈補愈大洞。他造成了霸菱銀行14億美元的呆帳。

李森於1995年在法蘭克福機場被補後，被引渡回新加坡受審，同年12月遭判刑6年半，而於此同時，英國歷史最悠久的霸菱銀行也宣告破產。荷蘭國際銀行（ING）在稍後以象徵性的1英鎊收購霸菱銀行。