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買進買權調整策略









使用時機:使用在「看大漲」策略中,也就是說當指數受利多激勵、買盤狂追下出現大幅上漲行情,多頭氣勢如虹一路呈現看回不回的漲勢,即可採取買進以特定價格為履約價格的買權。

資金需求:支付權利金


實例說明:5/23隨著SARS疫情逐漸趨穩,加權指數在投資信心恢復下,以長紅K棒帶量站穩月線之上,短線於4200點將具強勁支撐,故此時投資人即可採取買進4200點買權操作策略,假設付出權利金150點,那麼損益兩平點即為4350點,也就是說只要該契約到期日時,指數站上4350點以上位置,指數漲得愈多,賺得愈多﹔但若到期日時指數收在4200點以下位置,那麼先前所付出的150點權利金將完全損失。


事後調整:


情境一 行情不漲反跌


如果後續行情未如預期上漲,反而出現下跌的局面,簡單操作上即可將先前所建立的「買進買權」停損平倉出場,不過,如果預期只是短線急跌走勢,又不希望因為停損出場造成虧損現象,還可享受短線急跌帶來的獲利。


解決方案:賣出合約價值相當的期貨契約,組合後即形成偏空盤的「買進賣權」策略。


實例說明:同樣以上述例子為例,假設加權期指下跌至4200點位置,且短期內跌勢似乎未見減緩跡象,則可建議採取賣出足額的4200點加權期指,其損益圖即形成 右圖藍線部位。


情境二 行情緩步向上


假設指數如預期般展開上漲走勢,不過上漲格局卻溫吞、幅度不大,不排除一直到契約到期日時,指數仍持續徘徊在上漲趨勢卻形成狹幅震盪走高格局。買權之時間價值恐將因到期日之接近而消逝,使得買權出現不漲反跌的情況。


解決方案:再賣出履約價格較高的買權,降低看漲策略之成本,組合後即形成適用溫和上漲的「買權多頭價差」策略。


實例說明:同樣以上述例子為例,5/29加權指數逐漸上漲至半年線壓力價區,預期指數於半年線附近震盪加劇,故此時可採取增加賣出4600點買權,收取權利金50點,組合後共計付出100點權利金,也就是說只要契約到期日前,指數溫和上漲至4600點附近,該投資人即可賺取300點的履約收益,其損益狀況如 右圖藍線部位。








買進賣權調整策略







使用時機:使用在「大跌」策略中,也就是當指數跌破M頭頸線位置或上升趨勢線時,投資人預期指數短期內將出現大幅下挫的走勢,即可採取買進以特定價格為履約價的賣權。

資金需求:支付權利金


實例說明:4/23受到SARS疫情衝擊影響,加權指數無力站穩半年線壓力價區,尾盤在多方棄守下,一舉跌破半年線與4600點整數關卡,技術面明顯不利多方,預期指數短期內下探的機會大增,投資人可採取買進4600點賣權的操作策略,假設支付權利金100點,那麼損益兩平點即為4500點。也就是說只要該契約到期日時,指數跌落4500點以下位置,該投資人即可賺取4500以下的點數。不過,若到期日時指數收在4600點以上位置,則先前所支付的100點權利金全數無法收回。


事後調整:


情境一 行情不跌反漲


如果此次跌破上升趨勢線僅為假跌破,後續行情未如預期般繼續下探,反而出現急漲的局面,投資人最簡單的因應方式即是將先前所建立的「買進賣權」停損平倉出場。不過,若投資人不希望因為停損出場造成造成立即的虧損,並期望享受上漲帶來獲利。


解決方案:買進合約價值相當的期貨契約,組合後即形成看多的「買進買權」策略。


實例說明:以上述例子為例,假設指數站上4600點位置,且短期內消息面有利多方續攻,此時可於4600點附近買進加權期指,其損益圖即形成右圖藍線部位。


情境二 行情緩步向下


假設指數如預期般開始回檔,不過在市場仍未全面翻空,抑或底部有中長期均線支撐,使得指數急跌不易而呈現以盤代跌的走勢,此時投資人為減少時間價值的損失,且希望提昇獲利效果。


解決方案:可逢低再賣出履約價格較低的賣權,組合後即形成適用溫跌盤勢的「賣權空頭價差交易」策略。


實例說明:同樣以上述例子為例,指數急跌至4200前波低點附近,賣壓將逐漸減輕,預期指數以盤跌的機會增加,因此於4/29透過增加賣出較低履約價4200點的賣權,形成賣權空頭價差交易策略,假設權利金為85點,組合後共計支付15點權利金,除了可將損益兩平點向上提前至4585點外,亦可將上檔獲利鎖住在385點(履約價格差減權利金差),下檔風險控制在15點(權利金差),其損益狀況如右圖藍線部位。








賣出買權調整策略









使用時機:使用在「看不漲」策略中,也就是說當指數上漲在某一特定價格遇到強力反壓,預期短期可能出現小幅拉回走勢,即可採取賣出以該特定價格為履約價格的買權。

資金需求:足額保證金

實例說明:4/22加權指數於半年線4600點位置面臨相當大的技術性反壓,且大陸SARS疫情的蔓延,消息面明顯不利於多方,此時投資人即可採取賣出4600點買權操作策略,收取權利金100點,那麼到期損益兩平點即為4700點,也就是說只要該契約到期日時,指數仍法站上4700點以上位置,該投資人即可賺取相當權利金收益;若到期日時指數順利收在4600點以下位置,那麼先前所收取的100點權利金將可完全取得;不過若到期指數上漲超過4700點,則每上一漲一點,投資人將會虧損一點。

事後調整:

情境一 行情不跌反漲

如果後續行情未如預期反轉向下,反而出現急漲的局面,簡單操作上即可將先前所建立的「賣出買權」停損平倉出場,不過如果預期只是短線急漲走勢,又不希望因為停損出場造成虧損現象。

解決方案:買進合約價值相當的期貨契約,組合後即形成偏多盤的「賣出賣權」策略。

實例說明:同樣以上述例子為例,假設加權期指站上4600點位置,且短期內多方似乎未見回檔跡象,則可建議採取買進足額的4600點加權期指,其損益圖即形成右圖藍線部位。

情境二 行情緩步向下

假設指數如預期般展開回檔走勢,不過預期底部支撐猶在,不排除一直到契約到期日時,指數仍持續徘徊在底部支撐及高點反壓間形成狹幅震盪走勢,投資人希望提昇獲利效果。

解決方案:再賣出履約價格較低的賣權,組合後即形成適用震盪盤的「賣出勒式交易」策略。

實例說明:同樣以上述例子為例,5/22加權指數於急跌後,跌勢趨緩,且已連續多日守於4200之上,預期指數將可於4200點價位止跌回穩,此時可採取增加賣出4200點賣權,權利金為130點,組合後共計收取230點權利金,也就是說只要契約到期日前,指數得以收在3970-4830之間,該投資人即可賺取相當權利金收益,其損益狀況如右圖藍線部位。

情境三 行情急轉向下

假設指數如預期般展開回檔走勢,而跌幅顯得又急又快,預料後續可能出現大波段回檔幅度,如果單單採取賣出買權策略,最大獲利也僅僅是權利金全收部分,如果投資人希望提高投資報酬率。

解決方案:將先前賣出買權所收取的權利金,作為支付買進稍價外賣權權利金成本。

實例說明:同樣以上述例子為例,4/23加權指數帶量跌破季線與月線支撐,預期指數仍將持續向下探底,且大波段空頭走勢即將展開,其可採取加碼4600賣權,權利金約為100點,組合後即形成「賣出期貨」部位,其損益狀況參見右圖藍線部分。







賣出賣權調整策略










使用時機:使用在「看不跌」策略中,也就是說當指數在某一特定價格遇到強力支撐價位,預期短期可能出現小幅反彈走勢,即可採取賣出以該特定價格為履約價格的賣權。

資金需求:足額保證金

實例說明:4/24爆發和平醫院院內感染SARS,引發台股連日暴跌,不過在4/28指數創近日新低點4045之際,RSI指標卻未同步創新低,出現背離情形,預料指數可望止跌回穩。不過由於指數急跌後,短線上檔壓力重重,亦不易出現大漲行情,此時投資人預期4200點位置將具強勁支撐力道,投資人即可採取賣出4200點賣權操作策略,假設收取權利金100點,那麼到期損益兩平點即為4100點,也就是說只要該契約到期日時,指數仍無法站上4100點以上位置,該投資人即可賺取相當權利金收益;若到期日時指數順利收在4200點以上位置,那麼先前所收取的100點權利金將可完全取得;不過若到期指數下跌超過4100點,則每下跌一點,投資人將會虧損一點。

事後調整:

情境一 行情不漲反跌

如果後續行情未如預期反轉向上,反而出現急跌的局面,操作上可將先前所建立的「賣出賣權」停損平倉出場,不過如果預期只是短線急跌走勢,又不希望因為停損出場造成虧損現象。

解決方案:賣出合約價值相當的期貨契約,組合後即形成偏空盤的「賣出買權」策略。

實例說明:同樣以上述例子為例,假設加權期指跌破4200點位置,且短期內指數似乎未見反彈跡象,則可建議採取賣出足額的4200點加權期指,其損益圖即形成右圖藍線部位。

情境二 行情緩步向上

假設指數如預期般展開反彈走勢,不過預期上檔壓力猶在,不排除一直到契約到期日時,指數仍持續徘徊在底部支撐及高點反壓間形成狹幅震盪走勢,投資人希望提昇獲利效果。

解決方案:再賣出履約價格較高的買權,組合後即形成適用震盪盤的「賣出勒式交易」策略。

實例說明:同樣以上述例子為例,假設契約到期日前,指數不易突破4400點以上位置,其可於5/2採取增加賣出4400點買權,權利金為50點,組合後共計收取150點權利金,也就是說只要契約到期日前,指數得以收在4050-4550之間,該投資人即可賺取相當權利金收益,其損益狀況如右圖藍線部位。

情境三 行情急轉向上

假設指數如預期般展開反彈走勢,而漲勢顯得又急又快,預料後續可能出現大波段反彈幅度,如果單單採取賣出賣權策略,最大獲利也僅僅是權利金全收部分,如果投資人希望提高投資報酬率。

解決方案:將先前賣出賣權所收取的權利金,作為支付買進稍價外買權權利金成本。

實例說明:同樣以上述例子為例,假設指數持續向上反彈,預料大波段多頭走勢即將展開,其可採取加碼權利金成本約為100點的買權契約,假設指數經過部分反彈後,當時4200點買權正好也是100點,組合後即形成「買進期貨」部位,其損益狀況參見右圖藍線部分。

















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