留現金,等春燕,經濟冰河期的三個投資建議


黑色秋天,摧毀了大銀行不倒、新興國家高成長的神話。

跌跌不休的全球股市,財富瞬間從人間蒸發,錢擺在哪裡好?

十月底全球股價反彈,是春燕提早到了嗎?

【文/陳一姍;圖/天下資料】

我現在的政策是不看,不聽,不煩心,」昔日每天關心手上股票,上網查看基金表現的三十四歲上班族陳小姐,過去這半年,對於投資早已改採「三不」政策。她安慰自己說:「反正我是長期投資!」

像陳小姐這樣採取三不政策的投資人愈來愈多了。大家都在問,錢要擺在哪裡好?到底股市跌到底了嗎?現在可以開始逢低佈局了嗎?哪些經濟數字主導未來市場?

現在還是「買什麼,跌什麼」的階段

儘管上週全球股市強力反彈,但幾乎受訪經濟學家與基金業者均警告,壞消息恐怕尚未落底。「現在買的東西,還會再跌,」富邦金控經濟研究中心資深協理羅瑋直陳。

金融泡沫的清理尚未結束;風暴已吹向新興市場;全球性經濟衰退陰影籠罩,甚至出現通貨緊縮問題,三大經濟基本面,均不利明年上半的股票投資。

基本面一:從數字看,次級房貸泡沫尚未清理乾淨。渣打銀行環球市場經濟學家符銘財指出,根據國際貨幣基金(IMF)最新金融穩定報告的預估,全球連結次貸的衍生性金融商品及放款,總計要損失一.四兆美元,但迄今金融體系只認列了五五%。換言之,還要再打掉六千三百億美元,幾乎是台灣兩年的國民所得。

帳不乾淨,加上雷曼兄弟破產,摧毀了全球金融體系間薄弱的信任關係。仰賴美元的借款,貿易逆差、美元不足、外匯存底較低的新興市場,立刻成為信心潰散的受害者,資金外逃,導致股市與貨幣快速貶值。

基本面二:信心危機的海嘯,正在吞噬體質脆弱的新興國家。光十月,已有冰島、烏克蘭、白俄羅斯、匈牙利、巴基斯坦向IMF求助。但渣打銀行首席經濟學家李籟思(Gerard Lyons)上月中在IMF演講中,直接點名高風險的國家,包括中東歐的匈牙利、烏克蘭、波羅的海三小國、羅馬尼亞、保加利亞;中南美洲的秘魯、哥倫比亞、墨西哥、阿根廷;亞洲的韓國、巴基斯坦,高達十三個。「全世界到處聽見破產的哀嚎,」《華爾街日報》形容。

除了渣打點名者,各機構也都有自己的口袋名單。譬如:富邦金就認為俄羅斯、南非屬於高危險群,印度、印尼、菲律賓、巴西屬於次危險等級

「這不是一個正常的景氣週期,金融市場還沒有恢復正常,」符銘財直陳,由於波動過大,機構投資人根本不願意進場。台灣股市近幾年轉由外資主導,外資縮手,台股也受影響:「這些法人投資每天都要以市價計價(mark to market),壓力實在太大。」

基本面三:全球經濟衰退深不見底。國票證券董事長丁予嘉認為,九月以來的全球股市重挫,早已把風暴從金融面吹向實質經濟,「現在的關鍵問題不是衰退與否,而是衰退多久;如果衰退不見底,怎麼可能花錢,怎麼可能搶進股市?」
各項經濟預測均顯示,明年全球經濟成長會比今年更差。花旗銀行十月二十八日最新景氣預測顯示,明年全球經濟成長率僅二.一%,遠低於今年的三.六%。三大消費市場:美國、日本與歐元區均為負成長。「主要國家的經濟卻才正要開始全面衰退,」花旗台灣區首席經濟學家鄭貞茂說。

由於全球景氣預測持續下修,廠商未來獲利不確定性升高,渣打投顧分析指出,現在本益比不是一個好用的指標。以美國股市為例,目前大型股標準普爾五百指數的本益比約為十七到十八倍,雖已低於平均,但仍高於大蕭條年代的六到八倍。

建議一 留住現金,等春燕

有鑑於金融與經濟都還要下滑風險,多數經濟學家與基金業者均建議,現在還是現金為上。

德盛安聯投信基金經理人朱彥忠直指,由於一般預測,全球景氣要到明年第二季才落底。十月底見到的全球股市反彈,只是股市急跌之後的小反彈。這表示金融面的失血,暫時止住了;但之後股市還是會下挫,體質比較差的企業股票還要繼續跌。「可以從高收益債市場近期急跌看出,市場對中小型企業沒有信心,中小型股股價沒那麼快復甦,」他說。

到底全球景氣與股市,何時會是底部呢?丁予嘉坦白地說,現在沒有任何一個人看得準。因此,他建議,大家可以緊盯台積電的訂單做指標。由於台積電是全球最大的半導體代工廠,是全球產業鏈上游中的上游。「如果台積電第二季的訂單比第一季好,這表示全球景氣底部已經到了,」他認為,這時才是減少現金,重回股市、單筆佈局基金的時候。

建議二 除非基於長期資產配置,不要搶進債券基金

許多投顧建議,由於全球央行開始降息,債市會走多頭,所以喊進債券型基金,尤其是保守的美國公債。但從基本面來看,經濟學家都反對這樣的做法。

「市場永遠比央行反應快,現在進去債市已經沒有什麼肉了,」丁予嘉認為。聯準會十月三十日把基準利率降到一%,未來再降息空間有限。

更令經濟學家憂心的是,從美國殖利率的曲線與債務增加的速度來看,美國潛藏的通膨危機不能小覷。羅瑋指出,各國央行為了替金融市場止血,不計後果地快速降息,印鈔票注入資金。各國政府不計代價的舉債救銀行,一時間政府債供給量大增。一旦經濟景氣開始復甦,資金抽離債市尋找投資機會,這些公債價值就會崩跌;伴隨而來的通貨膨脹,將是又急又猛

「現在去買,美元、債市價格都在高點,」他警告。除非,投資人是為了資產配置,長期投資只要求固定利息收入,否則不要現在搶進。

至於手中單筆的股票型基金要怎麼處理?渣打投顧明白指出,就投資策略而言,現在賣出已經太晚了。因為根據統計,美國基金業者六到八月淨流出五百億美元的資金,總基金規模已接近二○○二年最低水位,現在賣,很可能是賣在靠近底部,只能等待。

但新興市場基金則必須重新檢視。「買單一中東歐、拉美、甚至區內單一國家基金的投資人要快閃,」丁予嘉建議,如果是整體新興市場因為投資區域夠分散,則不要擔心。

建議三 重新檢視區域型新興市場基金

丁予嘉認為,一如當年亞洲金融風暴,當年的受創國,除了韓國,其餘國家都花了很長一段時間才走出谷底。譬如:泰國經濟一九九七年崩盤,到二○○三年才復甦。這一次,中東歐與拉丁美洲要重拾投資人的信心,復甦會比其他經濟體緩慢。

由於近期,金融面流動性風暴短暫止穩,新興市場的幣值與股市都有一到兩成的反彈,朱彥忠建議,這時是投資人賣出區域型基金的好時機。認賠賣出的投資人,不妨轉而投資反彈力道可望較大的標的。譬如:由區域轉為整個新興市場。如果擔心掌握不住買點,不妨用定期定額的方式,分批進場。

「這一次的金融海嘯,大眾恐怕二十、三十年都不會忘記,」朱彥忠說。身處在海嘯浪頭上的我們,最好的策略,也許是耐心,等待春燕。 

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