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賣方的風險   在跳空大漲和大跌 想躲都躲不掉

經濟日報2009.05. 20 券商期貨大虧 吃掉獲利

【記者賴育漣／台北報導】

　　4月30日台指期一根漲停板，揭開台股往上1,000點行情的序幕。不過，台指期連續二根漲停板卻害苦了兼營期貨的券商，期貨操作大虧吃掉券商獲利，讓不少券商4月獲利低於3月水準。

　　4月台股漲勢銳不可擋，4月指數從5,210點往上到5,992點，波段上漲逼近800點，買氣也增溫，3月的日成交均量為1,061.8億元；4月放大至1,432.96億元，成長幅度高達34%，經紀部門獲利水漲船高，但券商兼營期貨商卻因為期貨虧損，吃掉不少獲利。

　　以期交所公告4月兼營期貨商在期貨市場的營運狀況，包括統一證、大華證、國票證及凱基證期貨自營部門的單月虧損都超過1億元，尤其統一證券的期貨自營部分單月虧損高達3.64億元最高。去年期貨自營獲利高達10億元的大和國泰證券，4月也意外中箭落馬單月虧損4,600萬元，以兼營期貨商單月營運來看，以寶來證券自營部門獲利1.59億元最佳。

　　證券部門會在證券自營作多，透過期貨自營作空避險，光看期貨自營的盈虧，很難一窺堂奧，但從綜合自營商4月的獲利評析，統一證的確受創，3月單月獲利1.14億元；4月掉到僅獲利0.57億元，凱基證券4月整體獲利也較前月減少3,900萬元；在期貨市場表現最強的寶來證，單月獲利也只小幅增加600萬元，因經紀部門的成本相當固定，4月成交量提升，但經紀獲利被其他部門虧損吃掉。

　　業內人士透露，4月底的漲停板已造成期貨自營市場大地震。當時程式交易的訊號幾乎都是空單，加上不少自營商評估台股漲多，沒有立即重挫的風險，但要突破壓力的可能性也不高，因此都採取賣方策略的賣出買權（short call）看台股小漲，沒料到行情飆漲打穿區間，期貨商已大幅虧損，台指期又漲停鎖住，無法進場避險，造成市場哀鴻遍野。

　　這一波大漲行情對專營期貨自營商，因為多家專營期貨自營部門大換血，較少積極作為，並沒有傳出嚴重災情。只是對於這一波台股驚驚漲，國內法人並不如外資控盤精準，5月行情波動較4月更驚人，市場認為5月期貨自營獲利排名還有一波洗牌。