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以下文章取自於 Howard 大  的部落格

他對於未平倉量、隱含波動率、PUT/CALL RATIO、Delta、Gamma 有深入淺出的見解

值得大家一看再看

1.  未平倉量

先簡單介紹一下他的解釋，比如若未平倉口數為100口，就代表著同時有100口的多單留倉加上100口的空單留倉。可用來觀察選擇權各履約價的支撐及壓力狀況，例如買權最大未平倉量為9800，可視為台指期近期上漲高點的壓力；賣權則為9400，可視為台指期下跌的支撐。

看此數據的關鍵點：

這各數據通常就是用來判斷市場上是哪個方向留倉的多，也就是多空方的強弱度，可以多運用在心理面來思考)

2. 隱含波動率：

隱含波動率簡單來說就是選擇權的成交價所反映出來的指數波動程度，也就是投資人對於後市行情波動的預期心理。隱含波動率上升，代表市場預期未來現貨的波動幅度愈大。

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看此數據的關鍵點：

常聽到檯面上的解釋是當大盤上漲，買權的隱含波動率通常會跟著同步上升，可看作多方的力量，不過若買權隱含波動率不升反降，就代表著投資人對買權的追價意願薄弱，事實上我認為除了這樣看之外，可以酌量考量波動率大幅提高，也有可能會帶來更高的風險。

3. 賣買權比例

常見計算方式有二：

a: 以賣權的未平倉量除以買權的未平倉量的比值，比例愈高，表示市場看空，反之較看多。

b: 為賣權的成交量除以買權的未平倉量的比值，比例愈高，表示代表賣權交易比買權交易活絡，也就是市場偏空的氣氛較強。原則上不管是用未平倉量或是成交量算出的put/call ratio，比例愈大，偏空的預情愈大。

看此數據的關鍵點：

在實務上，賣權未平倉量多，很有可能很多是正在被軋空中套牢的(像之前我所提過的8900 put 當天大盤漲100多點，我的put竟然還賺5點出場，這就是典型賣方不可認輸的例子，尤其出現在強軋空或強軋多的行情中)，且市面上有很多價差的組合(我就常用)，因此未平倉量不太容易看出是買方還是賣方，因此，在這個數據中，我們還是要帶點感情去看他(^^a..)，

簡單來說，如果以心理面來看待這個數續，近日當賣權的未平倉量不斷累積增加時(且超過買權的未平倉量許多時)，其實有二個可能，一可能是空方不認輸，那麼指數的走勢很可能就會恰巧相反。二就是主力資金可能在賣權做了避險(要做多)或者是先佈好空方的勢力(要做空)。

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4. Delta值

Delta = 權利金變動點數 / 加權股價指數變動點數

舉例，若台指期上漲100點，call權利金上漲50點，則代表此買權的Delta約為0.5(當然因為還有一些資料要考慮，所以透過速算算出來的點數會差異)。

加權指數與買權為正向關係，與賣權則呈負向關係，而買權Delta恆為正，賣權Delta恆為負，同一履約價的買權Delta與賣權Delta加起來剛好為1，而價平的選擇權Delta會趨近正負0.5。

在這裡要注意，Delta值的變動，會價外慢慢加速到價平(就是gamma，加速度參考值)，再慢慢放緩到價內及深度價內，這個變動會隨著時間而逐漸減緩。換句話說，就是站在買方的話，作對了方向，獲利會隨著Delta的上升而加速獲利，作錯了方向，損失增加的幅度會因為Delta的減少而變慢(也就是我近日9300 put一直隔夜留倉的主因，當然也是因為只有一口，所以資金控管很重要)，也就是說，選擇權當買方有個特性，就是作對了，會愈賺愈快；作錯了，會愈賠愈慢。

※市場上也有人用Delta來做避險考量的主要參考比例，例如透過Delta的調整，可以降低投資組合部份的風險。

舉例：

我買了4口價平9600買權(buy 9600 call*4)，假設Delta為0.5，所以總投資部位的Delta為4 * 0.5 = 2，接著近日行情走弱，但我仍看好前景，不想平倉，因此放空2口小台指(1口小台Delta = 1)，使總Delta由2降至0；如此台指每跌1點，買權1口跌0.5點，4口跌2點，由於放空2口小台，所以虧損的2點被小台獲利的2點給抵銷掉了。只是這樣做的意義會導致更艱深的後果，所以我會建議還是用選擇權避險會更好(改天再寫深入點來談避險吧...累)

5. Gamma值 

Gamma可以解讀成是Delta的加速度。我喜歡這個名辭(雖然他不實用)，因為這個值背後的意義就是一個大波段的獲利(上面有Delta講到)，也就是剛剛上面說的，就是作對了，會愈賺愈快；作錯了，會愈賠愈慢。實務上人們比較不常看這個值，因為這比較靠近心理層面，而無具體的參考依據。

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